化肥逐步回暖 看好春耕提价

　　化肥价格与农作物价格相关度大

　　化肥作为重要的大宗商品，决定其价格的因素不仅来自于自身的供需形势，而且受农民的资产负债影响(为直接的是一揽子农产品。从过去十多年的数据来看，化肥价格与作物价格呈较的正相关性。当前，作物价格基本上跌至相对较低位置，尽管筑底的过程仍将持续，但未来往上的概率更大，有望助推肥料价格回暖。

　　化肥行业经历了4年的持续低迷，氮磷钾去库存成果显著，15年初，化肥库存处于低位。国内肥料市场将迎来春耕利好，集中用肥期间，看好价格上行，预计幅度在200元/吨左右。

　　尿素：春耕供应将显紧张 价格有望超预期上行

　　14年尿素产量同比下降2.9%，全年减少212万吨，而出口大幅增加535万吨，在不考虑工业需求增长的情况下，当前国内资源量同比下滑750万吨，相当于14年产量的10.7%。如春耕期间，尿素出口仍持续增加，则国内供应将出现紧缺，而农业刚性需求不会有大的改变，供需紧张将促进尿素价格超预期上行。

　　磷肥景气延续

　　维持前期磷肥景气的观点。新数据显示，巴西磷肥需求仍保持势增长，印度库存处于历史低位，美国产量在下滑。国内新增产能放缓明显，环保政策趋严(特别是磷石膏的处理)影响中小产能开工，而出口快速增长，开工率逐步提升。同时关注磷肥价格上涨对磷矿石的传导。

　　钾肥库存减少 开工率高企

　　由于劲的需求，2014年北美钾肥厂商销量同比增长15%，预计导致年底北美库存同比下降44%，较5年平均下滑37%。受此影响，预计钾肥厂商库存下滑近200万吨。超预期需求背景下，钾肥开工率表现劲，PotashCorp等预估产能利用率高达90%以上。考虑开工、库存等因素，钾肥价格将迈入上升通道。

　　重点关注鲁西化工、六国化工、盐湖股份、云天化和司尔特。