进口大豆价格走低，利空豆粕后市

从短期来看，豆粕还是存在阶段性反弹的机会与可能的。这主要是由于10月份进口大豆到港量偏少，导致部分油厂大豆货源供应偏紧。统计数据显示，截至10月19日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量为367万吨，较上周的391.6万吨减少24.6万吨，降幅为6.28%。这导致了豆粕流通量阶段性趋紧，数据显示，截至10月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为51.2万吨，较上周的57.92万吨减少了6.72万吨，降幅为11.60%，豆粕库存的下降，在很大程度上对大连豆粕盘面提供了支撑。此外，美豆的反弹，为大连豆粕盘面上扬提供动力。正是在上述因素的作用下，豆粕现货市场表现抗跌，截至10月23日，张家港43蛋白豆粕现货价格为3470元/吨，其走势如图3所示。

但从中长期大豆供应角度来看，我们通过分析美国农业部10月供需报告的统计数据可知，今年美国大豆丰产几乎已经成为定局。同时，美国的装船运输也没有什么大的不确定性，有效供给市场将是大概率事件。另据统计数据显示，在随后的11月至12月，也就是在年内的两个月内或将有超过1200万吨的进口大豆集中到港，且大豆成本较前期低，这将有效缓解油厂的压榨利润压力，在一定程度上或将利空豆粕市场。当前，油厂的压榨利润已得到大地改善，以张家港进口大豆压榨利润为例，截至10月23日，油厂的压榨利润为-9.5元/吨，较9月中旬的-418.30元/吨已显着得到改善。油厂压榨利润走势如图4所示。而随后的11月至12月，进口大豆将集中到港，当油厂原料得到有效补充后，在压榨利润的驱动下，油厂的开机率将大幅提高，那么也就意味着豆粕市场潜在流通量将放大，进而导致其后市价格或将震荡趋弱运行。从油厂的合同来看，已经预售了部分明年6-9月份基差合同，价格区间在2700-2800元/吨，这也就意味着豆粕后市的价格或将在相对一个低位区域运行，这也在一定程度上佐证了豆粕反弹空间或有限。此外，我国进口大豆港口库存水平依然维持在较高水平运行，截至10月23日，其库存水平为6762100吨，港口进口大豆库存高企，在一定程度上也使得饲料厂以及经销商对豆粕后市持谨慎态度，从而不利于豆粕的大幅上扬。